2.改革開(kāi)放后的證券市場(chǎng)

(1)探索起步時(shí)期(1978-1990年)。

(2)初創(chuàng)時(shí)期(1991—1996年)。

快速發(fā)展時(shí)期的中國(guó)證券市場(chǎng)主要有以下特征：

第一、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行方式多樣化。

第二、債券市場(chǎng)品種多樣化，發(fā)債規(guī)模逐年遞增。

第三、建立全國(guó)性統(tǒng)一有序的證券交易所市場(chǎng)。

第四、催生和培育一大批具有一定規(guī)模和實(shí)力的證券中介機(jī)構(gòu)。

第五、建立集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系。

第六、證券法律、法規(guī)體系初步形成。

這一時(shí)期，在證券市場(chǎng)取得快速發(fā)展的同時(shí)，也存在一些問(wèn)題，主要有上市公司改制不徹底、上市后行為不規(guī)范;證券二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)、股份波動(dòng)大;證券市場(chǎng)管理體制沒(méi)有完全理順，存在多頭管理現(xiàn)象;證券市場(chǎng)法規(guī)建設(shè)跟不上市場(chǎng)發(fā)展等。這一期間，還出現(xiàn)了國(guó)債期貨“327事件”和對(duì)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)違規(guī)現(xiàn)象的清理整頓。

(3)規(guī)范調(diào)整時(shí)期(1997—1998年)。

1997—1998年，由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，特別是由于亞洲金融危機(jī)的沖擊和證券市場(chǎng)投機(jī)氣氛過(guò)濃等原因，為防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保證我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，監(jiān)管機(jī)關(guān)將整頓和規(guī)范擺在首要地位。主要表現(xiàn)是： 第一，頒布、實(shí)施了規(guī)范證券市場(chǎng)的一系列法律法規(guī)。這一階段中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門(mén)制定、頒布的規(guī)范證券市場(chǎng)的法律法規(guī)數(shù)量之多、范圍之廣是經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)少見(jiàn)的。這些法律法規(guī)涉及上市公司、證券交易所、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司以及對(duì)股票、國(guó)債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換公司債、基金的管理等。此外，新修訂的《中華人民共和國(guó)刑法》首次列出了證券犯罪的內(nèi)容，對(duì)隱瞞或編造虛假內(nèi)容、提供不實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)告，進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等行為將依法嚴(yán)懲，從而結(jié)束了對(duì)證券市場(chǎng)違法犯罪行為無(wú)確切審判依據(jù)的現(xiàn)象。特別是1998年《中華人民共和國(guó)證券法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《證券法》)的頒布，是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史上的重要里程碑，它對(duì)規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具有重要而深遠(yuǎn)的歷史意義。

第二，對(duì)擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為加大了查處力度。這一階段，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)嚴(yán)重違反證券法規(guī)，擾亂證券市場(chǎng)秩序的上市公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括它們的高級(jí)管理人員和有關(guān)責(zé)任人做出警告、沒(méi)收非法所得、罰款、暫�；蛉∠麖臉I(yè)資格、實(shí)行市場(chǎng)禁人等行政處罰，對(duì)違犯黨紀(jì)、政紀(jì)的移送紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)及有關(guān)主管部門(mén)，對(duì)涉嫌犯罪人員移送司法機(jī)關(guān)。這些處罰措施的出臺(tái)，對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為起到了一定的威懾作用。

第三，理順了證券市場(chǎng)監(jiān)管體制。

(4)規(guī)范發(fā)展時(shí)期(1999年以后)。

第一，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。

第二，大力培育機(jī)構(gòu)投資者。

第三，改革完善股票發(fā)行制度。

第四，規(guī)范扶持證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

五、中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放

從發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放大致要經(jīng)歷三個(gè)階段：第一階段主要表現(xiàn)為行政管制下的完全可控的對(duì)外開(kāi)放，開(kāi)放領(lǐng)域基本涉及市場(chǎng)的各個(gè)方面;第二階段則將表現(xiàn)為適度控制下的半開(kāi)放狀態(tài)，主要表現(xiàn)為外資進(jìn)入市場(chǎng)的資格條件將逐漸由軟約束向硬條件過(guò)渡;第三階段則是國(guó)際慣例下的完全開(kāi)放。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放尚處于第一個(gè)階段。這個(gè)階段的開(kāi)放，主要是圍繞以下兩個(gè)方面來(lái)展開(kāi)的： (一)在國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金我國(guó)股票市場(chǎng)融資國(guó)際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。

在利用股票市場(chǎng)籌資的同時(shí)，我們也越來(lái)越重視依賴國(guó)際債券市場(chǎng)籌集中長(zhǎng)期建設(shè)資金。截至2004年10月，財(cái)政部累計(jì)發(fā)行外幣債券22筆，金額超過(guò)110億美元，集中于美元、日元和歐元三個(gè)幣種，沒(méi)到期余額約87億美元。

(二)開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)自1992年10月成立以來(lái)，一直重視與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流與合作，至2004年10月14日止，已相繼與24個(gè)國(guó)家(或地區(qū))的證券(期貨)監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了26個(gè)監(jiān)管合作備忘錄。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在1995年加入了證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織，并在1998年當(dāng)選為該組織的執(zhí)委會(huì)委員。特別引人注目的是，自2001年12月11日開(kāi)始，我國(guó)正式加入WTO，標(biāo)志著我國(guó)的證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入了一個(gè)全新的階段。

根據(jù)我國(guó)政府對(duì)WTO的承諾，我國(guó)證券業(yè)在5年過(guò)渡期對(duì)外開(kāi)放的內(nèi)容主要包括：

1.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以(不通過(guò)中方中介)直接從事B股交易。

2.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國(guó)證券交易所的特別會(huì)員。

3.允許外國(guó)機(jī)構(gòu)設(shè)立合營(yíng)公司，從事國(guó)內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過(guò)33%;加入后3年內(nèi)，外資比例不超過(guò)49%。

4.加入后3年內(nèi)，允許外國(guó)證券公司設(shè)立合營(yíng)公司，外資比例不超過(guò)1/3。合營(yíng)公司可以(不通過(guò)中方中介)從事A股的承銷(xiāo)，從事B股和H股、政府和公司債券的承銷(xiāo)和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。

5.允許合資券商開(kāi)展咨詢服務(wù)及其他輔助性金融服務(wù)，包括信用查詢與分析，投資與有價(jià)證券研究與咨詢，公開(kāi)收購(gòu)及公司重組等;對(duì)所有新批準(zhǔn)的證券業(yè)務(wù)給予國(guó)民待遇，允許在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。根據(jù)上述承諾，外國(guó)證券機(jī)構(gòu)直接從事B股交易及外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處成為證券交易所的特別會(huì)員的申請(qǐng)可由證券交易所受理;新建合營(yíng)從事證券投資基金、證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)公司的設(shè)立辦法也已制定完畢，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近期可以受理有關(guān)申請(qǐng)。 2002年7月，為了兌現(xiàn)我國(guó)加入WTO后的承諾，上海證券交易所先后頒布了《境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)B股席位暫行辦法》和《上海證券交易所境外特別會(huì)員管理暫行規(guī)定》，以適應(yīng)境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與上海證券交易所市場(chǎng)業(yè)務(wù)的需要;2002年11月接納日本野村證券上海代表處為首席特別會(huì)員，批準(zhǔn)日本內(nèi)藤證券直接申請(qǐng)B股席位。2002年一系列涉及對(duì)外開(kāi)放的重大法規(guī)和辦法的接連出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

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