1980年到1999年的20年間，發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家每年GDP增長(zhǎng)速度差值為0.45個(gè)百分點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體引導(dǎo)。2000年到2019年這20年間，兩個(gè)群體之間的差異上升到了3.65個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這就是過(guò)去經(jīng)常說(shuō)的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。
然而，新的變化正在出現(xiàn)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金對(duì)明年GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2022年大概平均增長(zhǎng)4.5%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體大概增長(zhǎng)5.1%，兩個(gè)群體之間的增長(zhǎng)差異又回到了0.6個(gè)百分點(diǎn)，這是所謂的2022年新經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。
在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院金光金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)講席教授、副院長(zhǎng)，北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任黃益平看來(lái)，導(dǎo)致明年經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的原因有很多，主要來(lái)看，一是新冠肺炎疫情對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊的程度出現(xiàn)更大的分化，二是美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的分岔。
全球正處于百年未有之大變局，后疫情時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向何處?在告別過(guò)去40年的經(jīng)濟(jì)奇跡后，如何實(shí)現(xiàn)“新常態(tài)”發(fā)展，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨哪些重大轉(zhuǎn)型?在黃益平最新力作《金融的價(jià)值：改革、創(chuàng)新、監(jiān)管與我們的未來(lái)》中，對(duì)于讀懂中國(guó)的未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策的底層邏輯，提供了務(wù)實(shí)指導(dǎo)和嶄新視角。
縱觀(guān)過(guò)去40年的經(jīng)濟(jì)改革歷史，2008年是一個(gè)重要的分水嶺。在此前后，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從之前的“高速增長(zhǎng)”突然變?yōu)椤俺掷m(xù)減速增長(zhǎng)”。第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從之前的“嚴(yán)重失衡”迅速走向了“再平衡”。第三，金融體系從“相對(duì)穩(wěn)定”演變?yōu)椤跋到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升”。
“對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我的看法是奇跡已經(jīng)過(guò)去，但是未來(lái)還沒(méi)來(lái)，仍在來(lái)的路上，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完全進(jìn)入新常態(tài)�！� 黃益平認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)什么樣的發(fā)展軌跡，這是一個(gè)值得高度關(guān)注的話(huà)題。進(jìn)入新時(shí)代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)重大挑戰(zhàn)是“金融創(chuàng)新”問(wèn)題�？v觀(guān)歷史，新技術(shù)的出現(xiàn)和應(yīng)用往往以金融支持為基礎(chǔ)。每一次工業(yè)革命的發(fā)生都是因?yàn)樾录夹g(shù)引發(fā)了產(chǎn)業(yè)變化，而每一次工業(yè)革命也都由金融革命來(lái)支持，包括信息產(chǎn)業(yè)革命、互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)與普及，都由資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)推動(dòng)。
目前看來(lái)，新時(shí)代的金融挑戰(zhàn)有兩方面的含義：一是中國(guó)過(guò)去的金融運(yùn)行方式是不是適合支持技術(shù)創(chuàng)新;二是中國(guó)過(guò)去沒(méi)有金融風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)變大之后能否控制住。當(dāng)這兩個(gè)問(wèn)題混合在一起，就需要金融創(chuàng)新，這既是為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、創(chuàng)新，也是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
近年以來(lái)，中國(guó)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)明顯變高。究其原因，黃益平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速降低加上產(chǎn)業(yè)要更新?lián)Q代，這就意味著微觀(guān)層面部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代意味著相當(dāng)一部分企業(yè)都要被淘汰，在這個(gè)過(guò)程中也可能引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，這是增長(zhǎng)速度持續(xù)下行必然導(dǎo)致的結(jié)果。
“過(guò)去，政府給所有金融機(jī)構(gòu)兜底。導(dǎo)致的直接結(jié)果之一是道德風(fēng)險(xiǎn)，反正有人兜底，金融行業(yè)從業(yè)者就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不介意，肆意擴(kuò)張。”現(xiàn)在的難題在于釋放局部的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，打破剛性?xún)陡�，讓市�?chǎng)來(lái)決定�！霸撈飘a(chǎn)的破產(chǎn)，該違約的違約”，但具體從哪里著手去做，確實(shí)很難判斷。在打破剛性?xún)陡哆@方面，中國(guó)做得最成功的是股票市場(chǎng)，但在其他金融市場(chǎng)上如何打破剛性?xún)陡叮蚱浦髸?huì)不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)決策者來(lái)說(shuō)是很困難的抉擇。
此外，過(guò)高的杠桿率也是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。中國(guó)如今的金融體系是全世界最大的金融體系之一，廣義貨幣(M2)供應(yīng)量已遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)。也正因此，討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題已經(jīng)很少有人再擔(dān)心經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，談?wù)撟疃嗟膯?wèn)題是杠桿率是不是太高。
金融風(fēng)險(xiǎn)在不同的領(lǐng)域之間游走，一開(kāi)始是股票市場(chǎng)，之后又到了債券市場(chǎng)，還有理財(cái)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)市場(chǎng)，包括資本外流等。只要資金瞄準(zhǔn)某個(gè)市場(chǎng)，無(wú)論是金融市場(chǎng)還是商品市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)馬上就會(huì)出現(xiàn)泡沫。歸根到底，資金總要找到投資的出口。問(wèn)題就在于資金很多，能投資的標(biāo)的卻不多，這種風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)要逐步釋放和逐步緩解。
導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最后一個(gè)原因是金融監(jiān)管體制。過(guò)去的監(jiān)管體制由“一行三會(huì)”各司其職，后來(lái)在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，交叉業(yè)務(wù)變得越來(lái)越多。隨著金融領(lǐng)域的交叉業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)和全能型銀行的運(yùn)營(yíng)模式越來(lái)越多，過(guò)去的分業(yè)監(jiān)管方式不夠有效，所以金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型變得尤為重要。
“總而言之，中國(guó)奇跡已經(jīng)過(guò)去。未來(lái)即便經(jīng)濟(jì)增速降到6%甚至5%，只要是高質(zhì)量增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言也非常好�！� 黃益平認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向新時(shí)代，但轉(zhuǎn)型能否成功還存有疑問(wèn)，其中的關(guān)鍵就在于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。
“新舊經(jīng)濟(jì)在資源的使用上有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)經(jīng)常是反向運(yùn)動(dòng)的�！痹谒磥�(lái)，舊經(jīng)濟(jì)無(wú)非就是由投資拉動(dòng)，比如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等。而在新經(jīng)濟(jì)的培育過(guò)程中，金融創(chuàng)新則扮演著至關(guān)重要的角色。如果沒(méi)有金融創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)升級(jí)首先會(huì)遇到很大障礙，其次是很難防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
也正因此，下一步中國(guó)能不能成功地超越奇跡，能不能進(jìn)入較低速度但更高質(zhì)量、更平衡的增長(zhǎng)階段，“金融創(chuàng)新”至關(guān)重要。對(duì)此，書(shū)中認(rèn)為，目前中國(guó)急需對(duì)實(shí)實(shí)在在的技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，光靠餐飲外賣(mài)、共享單車(chē)類(lèi)創(chuàng)新無(wú)法支撐整體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。支撐經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的根本力量是技術(shù)進(jìn)步，是產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，在這一點(diǎn)上還需做更多努力。
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